鲍威尔警告关税冲击或推高通胀 政策调整面临两难

4月4日，美联储主席鲍威尔在阿灵顿的一场商业记者会议上表示，特朗普政府的新一轮大规模关税政策导致美国经济面临比数周前预想更严重的压力，包括价格压力和增长放缓风险。他表示，在前景高度不确定的情况下，货币政策仍需谨慎观望，等待更明确的信息再考虑调整。

此次特朗普提出的新关税幅度远超市场预期，导致美股连续下挫。鲍威尔强调，虽然通胀近期已显著回落，2月份PCE同比涨幅降至2.5%，但新的关税可能在未来几个季度重新推高物价水平。若通胀预期失锚，将为美联储未来的政策路径带来巨大挑战。

不同于2019年应对贸易冲突时的“先发制人”式降息，本轮美联储更为克制。鲍威尔表示，当前通胀基础仍偏高，贸然宽松反而可能延长通胀高位运行的时间。他重申，美联储当前的任务仍是确保通胀回到2%的目标，并防止短期物价冲击演变为长期通胀螺旋。

研究公司MacroPolicy Perspectives创始人朱莉娅·科罗纳多认为，美联储无法像2018年、2019年的贸易战中那样为经济提供保险，因为通胀太高且高于目标。她预测今年下半年会出现衰退，即使美联储决定降息，也会更晚、更慢地进行。

美联储当前陷入两难境地：过早降息可能刺激需求，令本已回落的通胀重新抬头；但迟迟不动，经济动能可能加速滑落，就业市场也将面临压力。前美联储官员、现任北方信托资产管理公司经济学家Antulio Bomfim指出，这是典型的滞涨预警。如果物价持续攀升而就业随后出现疲软，政策层必须先行观望，一旦决定出手，就必须果断有力。

尽管投资者仍在押注年内启动降息，但对时点和幅度的预期已明显降温。鲍威尔在讲话中基本打消了近期宽松的可能性，强调当前市场波动主要是贸易政策带来的不确定性和价格扰动。他认为首要任务是锚定通胀预期，而不是通过货币工具对冲关税的直接成本。

此前联邦基金利率期货市场一度预计美联储将在下次会议上降息的概率接近50%，但鲍威尔发表讲话后，这一概率迅速回落至30%左右。巴克莱已将其对美联储2026年降息次数的预测从三次下调至两次，每次幅度均为25个基点。其经济团队依然维持今年6月和9月分别降息25个基点的判断，但强调当前利率路径存在高度不确定性。

鲍威尔并未正面讨论经济衰退的可能性，但他承认贸易政策带来的不确定性正在压制企业信心。多个预测模型显示，美国未来一年陷入衰退的风险正在上升。有分析人士表示，若第二季度PCE或核心通胀显著突破3%，且劳动力市场同步释放疲软信号，政策层或不得不重新评估路径，迫使美联储在稳增长和控通胀之间做出更艰难的权衡。

Evercore ISI董事长克里希纳·古哈点评称，鲍威尔的讲话表明当前距离足以触发“联储认沽期权”的经济与市场条件仍有较大距离。他希望通过管控市场预期，为未来若失业率大幅上升时留出政策空间。在当前关税引发的物价冲击下，美联储并不会主动先发制人。